内容提要：

1月24日的货币政策会议上，日本银行决定将基准利率从目前的0.25%上调至0.5%，为16年来的最高水平。这也是自2024年3月日本解除负利率以来的第三次加息。已连续四个财政年度实现经济增长，工资持续16个季度实现增长，通货膨胀在逐步爬升，应对日元持续贬值的趋势是日元加息的原因。

日本央行日本银行在1月24日的货币政策会议上决定，进一步加息！基准利率将从目前的0.25%上调至0.5%。这是日银半年来的首次加息，基准利率将创出2008年10月以来、时隔16年的最高水平。这也是自2024年3月日本解除负利率以来的第三次加息。

众所周知，日本自上世纪90年代房地产泡沫破裂以来，经济增长基本停滞，资产价格大幅下行，持续三十年通缩，为刺激经济走出谷底，实现复苏，一度将基准利率降至零以下的负利率水平。

那么，是什么原因推动日本银行自去年3月份以来，在中国、欧洲、美国等主要经济体开启降息周期后，持续三次加息呢？

一是日本已连续四个财政年度实现经济增长。

2019年和2020年，日本GDP分别下降了0.4%和4.15%。但从2021年开始，日本GDP已经持续增长了4年。其中2021年、2022年和2023年分别增长了2.56%、0.95%、1.92%，2024年预估可增长2.6%，2025年预估增长1.6%。

二是工资持续16个季度实现增长。

从疫情后的2021年一季度开始，日本的工资显著回升至2024年四季度，已经持续增长了16个季度。工资增长一方面是经济复苏、企业盈利增长的结果，另一方面，又是购买力增强，物价上涨的源头之一。

2021年至2023年，日本的工资同比增长幅度均在0.6%至3%之间波动。但在2024年的春季劳资谈判中，工资涨幅时隔32年再次突破5%大关，物价和工资同时上涨的循环正在形成。日本银行行长植田和男称，理想的工资增长状态在2.5%～3%之间，达到与2%的CPI涨幅基本匹配的水平。

2025年1月9日的日本银行分行行长会议中，日银相关人士认为，日银已经感受到包括地方的中坚和中小企业在内将“切实的加薪”的态度，2025年的春季劳资谈判的结果，大概率还会推动工资超过3%的增长。

三是受购买力增长的推动，通货膨胀在逐步爬升。

日银认为除了企业加薪的趋势也在扩大之外，物价涨幅持续两年半超过了2%的控制目标，也将进一步推进利率的正常化。

1月24日，日本总务省公布了2024年12月的居民消费价格指数的统计数据。以2020年的平均值为基数100，剔除受天气变化影响较大的生鲜食品，12月的日本的CPI为109.6，同比上升3.0%，与11月的2.7%相比高出0.3个百分点。月度数据同比升幅上次突破3.0%是在2023年8月。

通胀扩大的主要原因之一是政府停止对电费和燃气费提供补贴。12月的电费同比上涨18.7%，城市煤气费上涨11.1%。此外，剔除生鲜食品的食品上涨4.4%，食品的同比涨幅连续5个月上涨。

另外，剔除生鲜食品，2024年日本全年CPI平均值与2023年相比上涨了2.5%，增幅尽管与2023年相比下降0.6个百分点，但连续3年超过2%。

四是为了应对日元持续贬值的趋势。

推进货币政策正常化的日本央行正在应对持续10年以上的超宽松货币的副作用。日本银行行长植田和男在接受日本经济新闻采访时提出看法称，“日元进一步贬值的风险很大”。强调称在某些情况下，不得不通过政策调整加以应对。日元贬值压力持续发酵，日本央行不得不采取兼顾经济不确定性的应对措施。

植田和男自上任以来实施了5次货币政策调整。2023年7月和10月修改了长短期利率操作（收益率曲线控制、YCC），实际上提高了长期利率的上限。2024年3月解除超宽松货币政策，6月决定减少国债购买，7月决定把基准利率上调至0.25%。

但外汇市场上日元兑美元加剧贬值，仍然让日本央行头疼。为了抑制高通胀，欧美央行迅速加息，导致日美利率差扩大。再加上容易出现逆差的贸易和服务收支等日本的国际收支的结构性变化，日元持续面临贬值压力。植田和男就任日本央行总裁时，汇率为1美元兑130日元区间前半，到2024年7月一度贬值至161日元区间，创出37年半以来的新低。

所以植田和男强调，“从央行的立场来看，会考虑汇率对物价和经济前景产生怎样的影响，并以此为重点进行政策运作”。

日本银行认为还会继续加息。

植田和男在判断下一次加息时表示，将重点关注“2025年春季的劳资谈判（春斗）动向”以及美国总统特朗普提出的经济政策方向和市场的“初期反应”。

针对特朗普就任美国总统后的经济和市场状况，日银认为比较平稳。如果市场出现剧烈变动，也可以选择推迟加息，但更多的日银投票者认为“目前情况可以按预期加息”。

1月21日，日本财务相加藤胜信在内阁会议后的记者会上表示，“货币政策的具体方法已委托给日银”。日本经济财政和再生相赤泽亮正在1月14日表示，与日银的“合作良好。货币政策的具体方法完全交给了日银”，表示出尊重日银对货币政策前景决策的态度。

市场也在关注日本央行将把基准利率提高到何种程度。日本央行行长植田和男列举了日本央行工作人员的推算值，表示以实际利率来看，-1%至+0.5%左右比较合适。如果通胀率为2%，基准利率可能会稳定在1%～2.5%的区间。不过他同时表示，“区间非常大，并未收窄”。

日本正处于修正超低利率政策的过程中，日本的金融体系已经确保获得充足的资本、稳定的存款和流动性。所以日本银行并不那么担心金融动荡的风险。随着日本经济复苏稳固，工资持续增长，通胀持续扩大，相信日本银行在半年内再次加息0.25个百分点至0.75%，是大概率事件。

日元持续加息，意味着日元计价的资产存在持续增值的空间，毫无疑问，增减吸引更多的国际资本从资产价格将继续下行的中国流出，追逐日元和美元资产。这将成为在美元之外对人民币汇率稳定施压的外来因素之一。

【作者：徐三郎】#日本央行如期加息25基点#